买方和卖方之间的流动性分割比以往任何时候都更加模糊

2019-08-03 10:32:08 来源: INeng财经

如果我们将雷曼兄弟(Lehman Brothers)的下跌标记为金融危机的中心,那么自那时起市场就会出现许多结构性变化。从那时起,管理层内买方资产持续增长,卖方愿意进入市场。

对卖方银行的资本要求要高得多 - 这意味着如果他们想要在长期债券中持有大量头寸,他们必须在内部分配资本 - 因此他们已经缩减或缩减了资产负债表。

央行信赖

这是在中央银行提供几乎无限流动性的背景下进行的。

换句话说,在飞行途中修复飞机已经有了不错的尝试。

中央银行的干预导致了大量的扭曲,估计许多资产的真正“清算”价格究竟是(或曾经)。

应该被迫出售的许多玩家

实际上已经不必这样做了。

因此,如果具有所有这些变化的全球市场真正“运转良好”,那么总结很难评估。

在过去七年中,大多数资产管理公司都坚持采用简单的买入持有和买入逢低策略。

虽然市场经历了避险情绪,但如果事情开始下滑,中央银行将增加更多流动性的基本信念已被证明是正确的。

现在这种当前形势构成威胁的唯一证据就是市场的反应功能,当这种无限制的流动性条款被暗示即将结束时。

结论必然是通货膨胀是真正的威胁 - 如果由于某种原因它会飙升并保持高位,中央银行家为不受约束的流动性提供提供便利的借口将会停止 - 然后我们将见证买方实际可以做什么在困难的环境中。

频率更高

非HFT市场参与者经历的高频交易与CERN(欧洲核子研究组织)的科学家观察亚原子粒子的方式非常相似。

高频交易者在游戏中赚钱(不是每个人),但他们试图兜售的主要谬误是他们冒险并增加流动性。

迈克尔刘易斯的书 - 闪电男孩 - 出色地记录了他们如何赚钱 - 他们利用他们的速度优势来预先处理所有人以及他们对大型资产管理人员如何向市场发送订单的知识,以便提前确定蒸汽压路机。

根据定义,增加流动性意味着某人是其他人希望出售的自愿买家,而当其他人都希望购买时,他们是自愿卖家。他们的行动减缓了价格动能。大银行(现在大多数都是关闭的)的备受诟病的自营交易台用于非常有效地执行此功能。

当然,他们也在游戏中赚钱,但他们也愿意占领市场的另一边并保持这个位置数天,数周或数月。

高频交易没有提供这样的缓冲 - 它们拥有超低的持有期,并且从不寻求在任何时间内投入资金。

市场参与者都知道这一切 - 反HFT的叙述实际上只是其他市场评论员正在研究他们的真实本质是什么......

最大的买方公司 - 如BlackRock--是超级复杂的流动性提供机器。它在内部净化一切

如果一个经理想要出售并且想要购买,他们就会这样做。他们只有在必要时才进入市场。

较大的买方公司也非常有效地将自己插入到卖方,使用暗池和债券的日常“运行”(什么是出售和什么出价)与最好的。

因此,买方和卖方之间的流动性分割比以往任何时候都更加模糊。

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