IPO多次受阻，被称为互联网装修龙头的土巴兔，如今又要抢滩深交所了。此时，距离其首次寻求港股IPO已过去近4年；这四年疫情爆发，经济市场变化，互联网家装行业生态大不相同。
超过三分之一的收入用于购买流量，换来相对稳定的每年400万左右的车主用户增量。但与此同时，安装企业和建材厂商的用户增速相对较慢。
此外，在应付账款方面，2019年、2020年和2021年末，应付广告费分别为1377.51万元，占比76.58%，786.50万元，占比49.72%，1042.32万元，占比59.54%。
土巴兔在招股书中解释称，公司新增广告代理商，导致2021年广告费用增加。这样烧钱不是没有成本的。2019年至2021年，土巴兔净利润先增后减，分别为7982.13万元、8662.69万元和7032.73万元。
对此，土巴兔的解释是，2021年得益于土巴兔自身的广告业务，营业收入较上年有所增长。但2021年加大了流量获取和品牌广告的投入。同时，由于员工增长和薪酬调整，员工薪酬增加。2021年，土巴兔期间费用率一度达到83.85%，期间费用规模较上年增长11.76%。
土巴兔坦言，受经济发展、城市生活成本上升、互联网广告位竞争加剧等因素影响，未来如果互联网媒体的流量成本上升过快，将导致流量获取成本上升，对其持续盈利能力产生不利影响。
持续的烧钱为土巴兔的奔跑注入了持续的动力。但值得考虑的是，这种模式多久会见顶？土巴兔会以什么方式改造这些移动互联网时代的流量？
抛离自营家装，互联网装修只是中介？
招股书中披露，土巴兔2015年开始自营家装承包服务，2017年底开始收缩这部分业务。到2019年底，这部分业务已经全部终止。土巴兔放弃了直接家装，或许把线下装修的口碑交给了入驻商家。
天眼查相关资料显示，土巴兔涉及司法案件531起。其中，超过26%的司法案件是装饰装修合同纠纷。土巴兔也坦言，互联网家装的品牌和口碑可能会受到家装企业无法控制的影响，存在无法持续为业主提供优质家装服务的风险。
事实上，在实际操作过程中，入驻土巴兔的装修商、家装企业可能在平台控制范围之外存在未能满足消费者需求，或不能保证持续提供优质服务的情况，与业主产生纠纷、矛盾，甚至发生其他不当行为.很明显，这些争端往往最后被归咎于平台.
在招股书中，土巴兔将主营业务描述为：“利用信息技术赋能家装服务商，共同为业主提供一站式互联网家装解决方案”；但现在，土巴兔究竟是实现了“一站式解决”，还是充当了“一站式转让装修公司”的中介，值得玩味。
土巴兔再次冲上深交所，可能是感受到了后来者追赶的压力。此前，随着字节跳动、百度、JD.COM等互联网头部企业的相继布局，以及宜家等线下家装企业的数字化转型，互联网家装赛道已经人满为患。
