4月20日，最新贷款市场报价利率(LPR)发布。根据中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心(以下简称“央行”)公告，2022年4月20日，一年期LPR为3.7%，五年期以上为4.6%。LPR的两个品种都与上月相同。截至此报价，LPR已连续三个月保持不变。
事实上，在央行于4月15日宣布RRR降息后，市场特别关注LPR是否会在本月进行调整。对于当前LPR维持不变，多位分析师在接受采访时表示，RRR降息确实能在一定程度上引导LPR下行，但当前RRR降息不足以触发LPR的最小调整步长(5个基点)。虽然LPR保持不变，但短期内企业贷款利率将继续下行。
LPR保持不变符合市场预期
4月15日，央行启动中期借贷便利(MLF)利率不变，表明LPR的定价基础没有改变，表明当前LPR大概率维持前值。但央行当天宣布将于4月25日全面下调RRR，引发了市场对本月下调RRR是否可能带动LPR下行的讨论。
民生银行首席研究员文彬在接受记者采访时表示，目前银行仍有负债成本的压力。此次下调0.25个百分点将定在4月25日，每年为金融机构节省资金成本65亿元。参考以往经验，去年RRR两次降息各0.5个百分点，每年共为金融机构节省资金成本280亿元，叠加优化存款利率自律定价机制、引入再贷款等结构性货币政策，全面导致去年12月一年期LPR下跌5个基点，但五年期LPR保持不变。RRR降息等近期措施并未使银行达到息差下降5个基点的最低水平，因此LPR保持不变。
“根据2019年LPR报价改革以来的规律，两次RRR分别下调0.5个百分点将触发降息。例如，在2021年7月和12月两次RRR降息后，12月的一年期LPR报价下调了5个基点，2019年也出现了类似的情况。这一次RRR降息不到0.5个百分点，而且连续只有一次。因此，LPR四月不变并非偶然。”东方金诚首席宏观分析师王庆对记者表示。
不影响为实体经济降成本
在文彬看来，虽然LPR报价没有变，但持续给实体经济合理让利、降低综合融资成本的趋势没有变。从“量”上看，4月15日央行发布RRR降息公告，有助于增加信贷投放；“价格”方面，今年3月新发放企业贷款利率为4.37%，较去年12月下降8个基点，助力实体经济纾困。预计未来贷款利率将继续保持平稳下行态势，支持工业、中小企业、个体工商户等。使受疫情影响严重的地区渡过难关，稳定基本经济形势。
王庆还认为，尽管4月份LPR报价保持不变，但短期内企业贷款利率仍将延续下行趋势。一方面，最近的“全面降低存款准备金率”和鼓励中小银行降低存款利率浮动上限的规定都将在不同程度上为银行节省成本。在监管引导下，这部分成本的降低会充分传导到实体经济，推动银行降低企业贷款利率；另一方面，央行加强结构性货币政策工具的实施，通过再贷款向银行提供更多低成本资金，进而引导银行向小微企业、绿色发展、科技创新等重点领域提供低息信贷。
4月18日，央行宣布展望未来，王庆认为，根据当前疫情波动下的宏观经济形势和房地产运行情况，二季度有可能再次实施全面的RRR降息。同时，不排除MLF利率可能小幅下调。此外，银行存款利率有下行趋势，货币市场利率将维持低位。预计LPR将在接下来的5月和6月下调10至15个基点。
从后续货币政策来看，中信证券首席经济学家明明在接受记者采访时表示，近期多项宽松货币政策落地，进一步宽松的政策空间有所收窄。但在疫情蔓延拖累稳增长宽信贷进程的背景下，预计货币政策宽松取向不会改变，但后续货币政策将逐步转向结构性支持。
值得一提的是，4月19日央行和银监会联合召开了金融支持实体经济座谈会。会议指出，“要充分利用各种金融政策，主动服务实体经济”。同时还提出“要充分发挥一批结构性货币政策工具的效力，做好政银企对接，尽快释放政策红利”。
文彬认为，未来货币政策有望继续坚持稳健为主，以我为主，内外兼顾，充分发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持力度，稳定基础经济。当前，内外部形势更加复杂多变，未来输入性通胀压力加大，美联储货币政策收紧将导致中美利差缩小甚至倒挂，还可能导致全球金融市场波动加剧等冲击。这些都需要在政策执行过程中加以考虑和权衡。
