对交易所的制造商定价税和便士价格的组合扭曲了市场

2019-10-23 10:46:22

根据总部位于美国的交易技术公司Pragma的最新研究,高频交易者提供的高流动性股票的流动性可能使机构投资者付出的代价超出了他们的想象。

根据新的白皮书,对交易所的制造商定价税和便士价格的组合,扭曲了市场,并迫使投资者对高频交易(HFT)公司的活动进行补贴。

Pragma的研究着眼于交易超高流动性股票时不常见的排长队。这些股票的特点是交易量大,波动率低,点差窄,其原因是大量的HFT订单竞相提供流动性,远远超过了激进的订单。

被动订单的高比例迫使定向交易者更频繁地跨点差,与中等数量的股票相比,机构投资者的交易成本增加了几个基点。

“尽管做市商之间的竞争使价差缩小,但研究报告表明,价差的减少已被以下事实所抵消:市场参与者实际上被迫通过不需要的中介人进行交易,从而导致执行价格较低,”阅读该论文。

相比之下,价格低于1美元的股票的报价变动幅度更窄,返点远低于1美元以上的股票,这不利​​于HFT活动。

“从市场结构的角度来看,令人担忧的是,没有实际的方法选择退出与这些多余的做市商的互动,并且由于交易所收取的收取费用,定向交易者实际上被迫补贴了高频交易,即使还有其他交易也是如此。定向交易者,他们可以直接进行互动。”

为了帮助改善机构投资者的市场质量,Pragma建议监管机构应消除或限制交易所提供的回扣以提供流动性,并减少价格在1美元至0.001美元之间的股票的最小交易价格。该公司声称,这将有助于市场以更合理的流动性股票价差结算,并减少高收益金融机构的利润,而以机构投资者为代价。

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