近日，绿城中国发布了2022年上半年财报。上半年，绿城中国营收647.3亿元，同比增长79%，净利润48.6亿元，同比增长24.3%。归母净利润18.01亿元，同比下降25.5%。
毛利率继续下滑至历史新低。
营收大幅增长，但归母净利润同比下滑。绿城中国陷入了增收不增利的“怪圈”。同时，毛利率也开始下滑。上半年，绿城中国毛利率为17.4%，同比下降4.6个百分点，创下历史新低。其中，物业销售毛利率为16.5%，同比下降5个百分点。
绿城中国表示，房地产行业形势发生变化，行业毛利率下降。另一方面，近年来由于价格限制，公司品牌价值的溢价并未得到充分体现。
事实上，从2019年年中开始，绿城中国的毛利率就一直在下降。2019年中报，绿城中国毛利率为31.99%，也是近年来的最高点，此后一直下滑。
2021年，绿城中国毛利率为18.13，是2018年以来首次跌破20%。此外，净利润率从2020年的13.1%降至2022年的7.51%。
小股东权益的激增吞噬了净利润。
2022年上半年，绿城中国归属于母公司的净利润为18亿元，同比下降25.5%，而归属于少数股东的净利润为30.6亿元，同比增长105.3%。换句话说，绿城中国赚的钱最终肥了小股东的腰包。
近年来，绿城中国的规模不断扩大。2019年，绿城销售额突破2000亿元门槛，总金额2018亿元，同比增长29%。行业排名从2018年的17位提升至11位。2020年，绿城销售额达2892亿元，排名进一步提升三位，重回行业前十，排名第八。2021年，绿城合同销售额3509亿元，行业排名第七，之后领先一位。
今年上半年，绿城中国销售额1128亿元，同比下滑34.3%，但行业销售额排名从去年同期的第七位跃升至第五位。
与此同时，绿城中国的少数股东权益占比大幅提升。小股东权益暴涨往往被认为有真实债务的嫌疑。通常情况下，房企采用子公司或隐性合同的方式避免在合并报表中被确认为负债，以少数股东权益的形式体现，从而增厚权益，将负债隐藏在报表中。
2019年，绿城中国的少数股东权益为202.8亿元。2022年上半年，少数股东权益已增至690.4亿元，同比增长240%。同期，归母股权已从276.4亿元增至356.2亿元，增幅仅为28.9%。
