巴马茶业“刷新”上市进度条：近50%的营收依赖加盟，产品质量管控引人关注。
IPO暂停三个月后，巴马茶终于重启上市进度条。日前，巴马茶逐一回复深交所此前问询，并于12月24日再次更新招股书。
作为茶叶上市公司的一员，巴马茶并不是第一家申请上市的公司，但如果这次能够成功上市，将会赢得中国“茶叶第一股”的位置。传统茶企上市并不难。在此之前，“澜沧古茶”和“中国茶”都曾通过IPO冲刺，但至今未能成功。巴马茶产业成功上市仍有困难需要克服。
八马茶业两次回复问询函
自提交招股书以来，巴马茶已两次回复深交所问询函。
据了解，巴马茶于2021年4月15日发布招股书，随后于5月12日接受深交所首次询价。9月1日，巴马茶回复了公司是否符合创业板定位、库存逐年增加、研发等30个问题；d费用，附633页回复。
然而，在回复问询函一个多月后，巴马茶的IPO审核状态变成了“暂停”。据深交所披露，主要是因为发行人和保荐人更新财务信息，主动申请停牌。12月24日，巴马茶更新信息，再次向深交所提交676页的回复。
在复信中，巴马茶列举了外界最为关注的“关联交易”和利益输送等问题后得出结论。
2018年至2021年6月，公司向多个关联方购买商品、销售商品、接受服务、提供服务、出租和出租房屋。但巴马茶表示，购买交易占比呈现下降趋势，销售交易占比相对较小，租金总支出较低，租金总收入也较低。因此，巴马茶在回函中认为，基于上述原因，上述关联交易对公司财务状况和经营成果无重大影响。同时，巴马茶还表示，不存在通过控股股东、实际控制人、其亲属及其控制的企业进行的利益转让或其他利益安排。
值得注意的是，为了谋求上市，巴马茶付出的努力不止于此，自去年以来一直在实施各项措施。招股书显示，2018年至2019年巴马茶最大供应商为其实际控制人堂兄蔡控制的公司——福建无极茶业有限公司(以下简称“福建无极茶”)。2018-2019年，巴马茶分别向福建乌鸡茶购买了2318.33万元和4366.48万元的茶产品，2020年降至1994.2万元。
既是减少关联交易收入的措施，也是关联公司注销、关联方股份向非关联方转让等操作。不难看出巴马茶上市的决心。对于关联交易是否会对巴马茶上市产生影响，chansons Capital执行董事沈梦表示：“如果关联交易缺乏公允定价，可能会导致虚假财务数据和业绩、利益输送等问题。”
加盟占营收“半壁江山”
在巴马茶业上市的路上，受到质疑的不仅仅是关联交易，还有引人关注的运营模式。
公开资料显示，巴马茶成立于1997年，是全国知名的全茶连锁品牌企业。公司创始人之一王文丽是国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺(铁观音制作技艺)的代表性传承人。
招股书显示，巴马茶产业主要分为直销和加盟两种类型。加盟模式下，加盟商拥有加盟商的所有权和收益权，独立核算，自负盈亏。数据显示，2018-2021年上半年，特许经营模式收入分别为2.93亿元、4.8亿元、5.95亿元和3.86亿元，分别占主营业务收入的41.12%、47.44%、48.07%和47.88%，而直营模式收入分别为4.19亿元和53.0%。可以看出，特许经营模式和直营模式的收入几乎平分秋色，特许经营模式的收入占比也在不断提高。
八马茶加盟模式的门店数量也远超直营店。招股书显示，截至2021年6月底，公司共有门店2373家，其中直营门店379家，加盟店超过1994家。加盟店给巴马茶产业带来了收入，也带来了大量的加盟费收入。2018-2021年上半年，巴马茶业来自加盟商的加盟费分别为320万元、436万元、501.5万元和463万元。
巴马茶也在招股书中表示：“报告期内，公司特许经营模式收入持续增长的主要原因是特许经营模式收入增速快于直营模式。”
加盟模式双刃剑
但加盟模式其实是一把双刃剑。
在问询函中，深交所还要求巴马茶披露是否存在特许经营模式下销售过期产品等问题。复信中，巴马茶核实所有直营店都没有销售过期产品的问题，但复信中也显示，今年3-5月，加盟商销售过期产品的案例有3起。
其中，加盟商存在的涉及八马茶业产品纠纷也有很多。沈萌对记者表示；“加盟模式比直营模式的扩张速度快，但也容易出现管理失控、品质下降等方面的问题，是否能带来利润取决于产品附加值是否充裕，如果充裕即使是通过加盟模式，仍有足够的收益空间。”
根据中国茶叶流通协会组织编写的《2020 中国茶叶行业发展报告》，2019 年茶叶的国内市场销售总额达2739亿元，以此测算中国茶叶、天福、八马茶业及澜沧古茶的茶叶产品的市场占有率分别为 0.56%、0.44%、0.32%及 0.13%，八马茶业落后于中国茶叶与天福。
对于中国做茶叶的发源地有着饮茶的文化，茶企也有很多，为何迄今为止没有一家上市茶企，沈萌认为：“因为中国茶企规模小、品牌和地域分散，缺少标准化的产品，无法形成品牌赋能的商业性规模。”而目前上市进度最快的八马茶业已经恢复了上市的进度，但距离上市成功问鼎“中国茶业第一股”仍还有很多步骤要走。
对于目前是否有举措来改观市场对其关联交易印象的解决办法，以及加盟模式下如何把握产品质量等问题。《华夏时报》记者通过邮件的形式联系了八马茶业，并拨打了八马茶业证券部的电话，工作人员表示会传达给领导，但截至发稿前并未收到回复。
