近日，辣条品牌卫龙再次提交上市申请，并通过HKEx听证会。如果上市成功，卫龙将成为“第一辣条”。
作为辣条行业的龙头品牌，卫龙已连续三年增长，2021年上半年营收23亿元。但在业绩背后也隐藏着隐忧：在产品方面，卫龙主要依靠单一品类的辣条；在渠道上，主要依靠线下和经销商，市场竞争加剧对卫龙也有影响；在食品安全方面，卫龙有不足之处。面对这些问题，即将上市的卫龙如何解决这些问题，找到合适的发展路线，还有待观察。
两次提交招股书
11月14日，HKEx宣布，卫龙通过了听证会，摩根士丹利、CICC和瑞银集团(UBS Group AG)为共同发起人。这意味着卫龙距离登陆港股资本市场，成为“辣条第一股”又近了一步。
官网显示，卫龙创始人刘卫平于2001年开始在漯河生产辣条。2004年9月，漯河市萍萍食品有限公司(以下简称“萍萍食品”)成立，主要从事辣条的生产和销售。2014年7月，成立漯河卫龙贸易有限公司(简称“卫龙贸易”)，董事长为刘卫平。根据天眼超的信息，卫龙商贸目前拥有包括萍萍食品在内的10余家全资子公司，分布在河南、上海等地。
近年来，卫龙的表现稳步增长。招股书显示，2018年至2020年，卫龙总收入分别为27.52亿元、33.85亿元和41.2亿元，复合年增长率为22.4%。乔斯特沙利文报告显示，净利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元，其中2020年的净利润率为19.9%，高于2020年中国休闲食品行业10%左右的平均净利润率。
良好的业绩引起了投资者的关注。据报道，卫龙在今年5月8日进行了首次融资，金额达5.9亿美元，由CPE远丰(中信产业基金)和高奇领投，红杉中国、腾讯和云峰基金紧随其后。
值得注意的是，这不是卫龙第一次提交招股书。今年5月12日，卫龙向HKEx递交了招股书。根据HKEx主板上市规则，如果申请企业超过6个月未提交表格，其招股说明书将自动失效。到期前的最后一天(11月12日)，卫龙再次向HKEx提交上市申请，仅一天后，其招股书就通过了HKEx的上市聆讯。
对此，chansons Capital执行董事沈梦表示，卫龙未在前一份招股书有效期内完成上市程序，可能与其报告期内的业绩和估值有关。
面临渠道单一、竞争加剧等问题
卫龙辣条业务虽然蓬勃发展，但也面临产品结构、销售渠道单一、市场竞争加剧等问题。
从财报来看，辣椒产品是卫龙的主要营收力量。2018年至2020年，卫龙调味面制品收入占总收入的比例分别为78.6%、73.1%和65.3%。在这方面，沈梦说，除了辣条，卫龙很少涉足其他新领域，这加剧了市场对其过度依赖单一产品的担忧。
在销售方面，卫龙仍然存在过度依赖线下和经销商渠道的问题。招股书显示，2018年至2020年，卫龙线下渠道实现营收分别为25.19亿元、31.34亿元和37.39亿元，分别占总营收的91.6%、92.6%和90.7%。经销商方面，截至2021年6月底，卫龙已与2150家经销商合作，覆盖超过62.5万个零售终端，其中80%位于低线城市。根据卫龙的招股书，减少、延迟、取消订单、选择或增加竞争产品出售，以及未能与现有供应商续签合同
此外，日益激烈的市场竞争也是卫龙面临的一个问题。辣条行业进入门槛不高，很多食品企业已经布局。天空调查数据显示，截至今年5月16日，中国企业名称或经营范围包括“调味面制品、辣条”，具有在业、存续、迁入或迁出状态的辣条相关企业有2500多家，约70%的相关企业注册资本在100万元以下。仅2021年，与新辣条相关的企业就超过了240家。
除了和麻辣王子同行业的竞争企业崛起之外，一些休闲食品企业也看中了辣条。2017年，三只松鼠推出了“关于辣”系列辣条，7个月就实现了480万份的销量。凉皮店和演金店也分别于2018年和2019年推出辣条系列产品；2021年7月中旬，洽洽食品申请注册“内卷辣条”商标，想布局辣条品类。
激烈的竞争也对卫龙的表现产生了一定的影响。2021年上半年，卫龙经历了增收不增利的局面。招股书显示，卫龙今年上半年营收23.03亿元，同比增长22.06%。净利润3.58亿元，同比减少2.53%。在招股书中，卫龙将其归因于原材料采购价格上涨和运营成本增加。
或许意识到上述问题，卫龙在招股书中表示，本次募资将投入品类和品质建设，拓展分销网络的广度和深度，拓展新的销售渠道，强化线上渠道，投入数字化和智能化建设，巩固研发能力。
食品安全成影响发展的关键
食品安全一直是食品企业不可回避的话题。卫龙在招股书中表示，未能保持食品安全和一致的质量可能会对公司的品牌、业务和财务业绩产生重大不利影响。
根据天眼超的数据，作为卫龙重要的产品制造商，在涉及萍萍食品的133起司法案件中，产品责任纠纷排名第一，有48起。据媒体报道，萍萍食品也在2015年因生产吻合器被烧毁。
面筋产品不合格，被原漯河市质监局罚没8.57万元。新京报记者在天猫卫龙食品旗舰店看到，有一些消费者对辣条产品给出差评，在部分产品评论区，还有消费者评价称“吃了两包开始拉肚子”。
此外，卫龙还曾陷入食品安全标准不一的“打架事件”中。2018年8月30日，原湖北省食药监局发布公告，卫龙亲嘴烧和小面筋辣条产品因含有山梨酸及其钾盐、脱氢乙酸及其钠盐两种防腐剂而“不合格”。随后，卫龙发布声明称，产品是按照河南省地方标准生产，符合当地标准。
据悉，依据《食品安全国家标准 食品添加剂使用标准（GB2760-2014）》，山梨酸及其钾盐和脱氢乙酸及其钠盐这两种食品添加剂可使用的食品类别，不包括调味面制品，即调味面制品不得添加上述食品添加剂。而当时的河南地方标准将辣条归入“膨化食品类、糕点类”，属于山梨酸及其钾盐和脱氢乙酸及其钠盐食品添加剂的可使用食品类别，即辣条可以添加上述食品添加剂。
此次“打架事件”也促进了相关辣条标准的出台。2019年12月10日，国家市场监督管理总局发文明确，辣条食品统一按照“方便食品（调味面制品）”生产许可类别进行管理，所有生产企业统一按照《食品安全国家标准 食品添加剂使用标准》（GB2760-2014）的相关规定使用食品添加剂。
虽然相关标准已经出台，但辣条作为“垃圾食品”的标签仍然没有撕掉，仍有不少消费者认为辣条重油、重盐、重糖，对健康不利。记者在某搜索引擎搜索“辣条，垃圾食品“等关键字，相关词条多达761万条。卫龙也曾努力扭转这一形象，邀请媒体、网红进厂参观，拍摄全自动流水线的加工过程；同时还展开花式营销，推出各种深入人心的辣条周边产品，但似乎收效甚微。
沈萌表示，对于卫龙来说，确保食品安全并不是艰难任务，只要加大投入、做好管控等各环节工作即可，问题是卫龙愿意投入多少资源在这些无法快速转化为业绩的成本上。食品产业专家朱丹蓬也表示，食品安全是卫龙发展中存在的关键问题。“如何把食品安全这一块做得更好，规避未来可能出现的风险，是卫龙目前要去解决的难题。”
对于上市的具体情况以及上市之后的发展规划，11月20日，卫龙方面对记者回应称，上市情况目前进展一切正常，根据联交所的规定，静默期公司需要遵守信息保密的规则。
